来源：财联社

受益产品搭载五菱宏光MINI EV和小鹏P7，方正电机（002196.SZ）股价自去年四季度开始走高，涨幅一度超80%，但随着热度消退，公司基本面重回聚光灯下。在5月20日举办的业绩说明会上，盈利困境、商誉减值、增长动力等问题成为各方关注焦点。

业绩表现受质疑

作为新能源汽车概念股，方正电机主要从事新能源汽车驱动电机业务，该业务和微特电机（家用缝纫机电机）、智能控制器并列为公司三大业务，营收占比均在20%以上。2020年，公司实现营收11.43亿元，同比增加2.50%，但受计提约4亿元商誉减值影响，净利润为-6.37亿元。

上市公司称，大幅计提商誉主要系疫情、行业等客观因素影响，相关公司业绩未达预期。有投资者问减值后商誉对今年业绩有多大影响时，总经理牛铭奎表示“目前还未知”。据悉，此次计提后，方正电机剩余商誉规模约为2.5亿元。

除商誉减值，公司主营业务处境也难言乐观。2020年，其汽车应用类业务营收同比下滑-8.39%，毛利率大减12.80%。低毛利困境也引发股东质疑“公司是否为把销售额做上去选择牺牲利润”。据财联社记者了解，新能源车上游竞争激烈，牺牲利润打响公司知名度的情况并不罕见，此前有五菱宏光MINI EV供应商透露采取了类似策略。

业绩说明会上，有投资者问及供应给五菱宏光的电机单价及毛利率情况时，未获公司明确回应。董事长冯融表示，新能源汽车驱动电机市场竞争格局初步稳固，但尚未稳定，叠加原材料价格近期涨幅巨大，因此公司营收和利润增长出现不同步的情况。并称随着格局和原料价格逐步稳定，该业务盈利水平会逐渐回升，但未直接回应未来电机合理毛利率是多少的提问。

盈利拐点仍难寻

财联社记者注意到，驱动电机低毛利是行业普遍困境。由于新能车产业链补贴退坡，电机行业受到较大冲击，除方正电机，正海磁材（300224.SZ）的驱动业务毛利仅有3.06%，大洋电机（002249.SZ）的新能源车辆动力总成系统毛利同比下滑5.99%，为17.93%。

在此背景下，券商研究所看多的逻辑为：随着行业集中度提升，头部厂商市占率还有增长空间，成本优势和高端车型占比提升有望增厚利润。

成本优势主要受出货量规模影响。牛铭奎表示，一季度新能源电机的出货量达到十几万台，按照客户给出的需求预测，今年出货量应在45~50万台左右，但汽车厂芯片供应等问题会带来一些不确定性。

值得注意的是，近年，公司新能源电机出货量增长明显。据第三方媒体NE时代数据，2019年，方正电机出货量为6万多台，对应国内市占率第四，去年出货量增至10.5万台，升至第三。按公司说法，今年一季度出货量已达去年全年水平，对应营收同比增长163.94%，达到4.14亿元，但净利润率仅有0.21%，较2020年单季度有所增长，仍处于历史低位。

在当前原料涨价潮下，规模优势对利润的贡献仍难言乐观。而在新客户、新车型的开拓方面，牛铭奎表示，蔚来eT7、小鹏P7等多款车型均搭载了公司产品，与华为汽车、恒大汽车的潜在合作机会，相关管理层表示目前不是华为汽车供应商，和恒大汽车有接触。